神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇” | 风云独立审计

发布时间:2019-07-26 14:06:10 来源:市值风云APP 关键词:神奇,业绩,面前,确实
原文标题:神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇” | 风云独立审计
原文发布时间:2019-03-11 19:12:46
原文作者:市值风云APP。

-Tips:下载【市值风云APP】,精彩内容抢先看--

神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

作者 | 温星星

流程编辑 | 白鹤芋


近段时间各种妖股频出,让人大跌眼镜。除了东方通信、大智慧、市北高新等大妖之外,制药板块也跑出了一个“妖股”,那就是神奇制药(600613.SH)。

从2019年2月28日至2019年3月7日,神奇制药连续6个交易日收涨停,恍若有印度神药加持。

风云君不评论二级市场股价走势,但是,财报是公司经营的客观反映,财报中没有传说与神话,神奇制药的财报其实一点都不神奇。

以下,我们一起通过财报来看“神药”那些实际上并不神奇的一面。


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”


一、公司产品构成


神奇制药全称上海神奇制药投资管理股份有限公司,主要从事抗肿瘤、心脑血管、感冒止咳、儿童用药和抗真菌等类药品的研发、生产和销售。公司旗下重要子公司主要有金桥药业、神奇药业、柏强制药、广东神奇药业。

金桥药业主要产品包括斑蝥酸钠注射液与珊瑚廯净,神奇药业主要生产枇杷止咳颗粒、强力枇杷露、枇杷止咳胶囊、复方桔梗枇杷糖浆、感冒炎咳灵糖浆、小儿咽扁颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒等产品。

柏强制药主要生产斑蝥酸钠维生素B6注射液、全天麻胶囊、感冒止咳颗粒、伤筋正骨酊、小儿感冒颗粒、精乌颗粒、精乌胶囊、金乌骨通胶囊等产品,广东神奇药业则属于医药商业行业。

如果大家对钢笔有所了解,一定知道永生钢笔,神奇制药的前身即为上海永生金笔厂。只不过,经过多次重组,目前的神奇制药跟制笔已经没有半毛钱关系了。


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”


二、公司主营业务情况

1、营收构成分析


分行业看,公司以医药制造为主,医药流通为辅。2017年,医药制造占营收的73.27%,医药商业占营收的26.73%。

分产品看,公司产品品类较多,产品涉及抗肿瘤、感冒止咳、心脑血管、风湿骨病、抗真菌、补益安神及妇科等治疗领域。

表:公司产品营收占比

神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、wind)


2、产品毛利率分析


表:公司产品毛利率

神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、wind)

从公司产品毛利率变化情况看,2017年度,除心脑血管类产品毛利率同比有所提高外,公司其他产品的毛利率同比均出现下降。

其中,抗肿瘤类产品一直是公司众多品列中毛利率最高的产品,包括斑蝥酸钠维生素B6注射液及斑蝥酸钠注射液。2017年度,抗肿瘤类产品的毛利占公司总营业毛利的约二分之一,OTC产品、风湿、类风湿关节炎产品的毛利分别位居二、三位。

2017年度,公司除心脑血管类产品毛利率有所提高,其余类别产品的毛利率均出现了一定程度的下滑,这说明公司主要产品毛利率盈利能力在下降。

虽然2018年中报数据显示,公司部分产品毛利率较2017年有所提高,但2018年中报公司的综合毛利率约为55.41%,同比2017年的56.94%,综合毛利率仍然下降了1.53个百分比。


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

三、业绩增长情况分析


2017年度,公司营收17.36亿元,净利润1.20亿元,利润规模并不算大。实际上,公司业绩已经连续几年处于下滑通道。

图:神奇制药营收、净利润近年来持续下降


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、choice)

虽然公司营收近年来保持了一定的增长,2013年至2017年,营收年均复合增长率约为16.91%,但净利润与营收增长速度并不一致。

在2016年、2017年、2018年1-9月,公司净利润同比分别下降了19.07%、32.28%、23.02%,2013年至2017年,5年的年均复合增长率也仅为1.41%。

公司在2017年度出现营收增长而净利润下降的原因,从营收结构及毛利率情况看,主要是毛利率较低的医药商业类营收占比提高,医药制造类营收占比下降,同时医药制造类毛利率还出现了一定程度的下滑。


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”


四、重营销而轻研发


从公司的营销及研发投入情况看,公司是同行可比公司中的营销大佬,却也是其中的研发小弟。

我们据公司在2017年披露的A股同行业可比公司,选取同仁堂、白云山、天士力、哈药集团、健民集团这几家公司进行对比。

表:同行可比公司营销投入对比


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、choice)

从公司最近三年营销投入同行对比情况看,公司的销售费用占营收比在同行中是最高的。虽然公司营收规模较同比来说并不大,但销售费用占营收比是最大的。

从公司2017年销售费用构成明细项目看,产品推广、广宣费、差旅费合计占销售费用比重超过60%,这是一家依赖营销投入来保持与推进营收增长的制药企业。

表:同行可比公司研发投入对比


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、choice)


从公司最近三年研发投入同行对比情况看,公司的研发支出占营收比在近三年中已分别处于倒数第二、第一、第二的位置,研发投入总体上低于同行可比公司。

公司的研发投入不仅在同行中处于较低水平,跟公司自身的营销投入对比差距也非常悬殊,2017年公司研发支出占营收比重为1.38%,对比销售费用占营收比重41.71%,这更像一家销售公司。

从公司专利情况看,截至目前,未见公司账上形成任何专利权。从公司研发投入情况看,目前也看不到重磅的在研项目,这些都在一定程度上显示公司的研发实力相较同行仍然是比较弱的。

可以说,公司是营销大佬,每年销售费用支出很大,同时却是研发小弟,研发投入低,研发实力相对较弱。


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”


五、主要盈利指标出现下降

图:主要盈利指标


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、choice)


正如我们在公司主营业务情况中已介绍的,公司产品的盈利能力总体上在下降。最近三年,公司的销售毛利率、销售净利率、加权净资产收益率、期间费用率都呈现下降趋势。

在销售毛利率方面,2016年、2017年、2018年1-9月分别为66.13%、60.25%、55.39%。

由于销售毛利率的下降幅度要快于期间费用率的下降幅度,公司2017年度销售净利率、加权净资产收益率分别下滑到6.89%、5.35%,主要盈利能力指标都出现了下降。


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

六、主要子公司存在商誉减值风险


2013年,公司并购柏强制药时形成4.11亿元商誉。2017年,柏强制药实现净利润4,105.61万元,占公司合并净利润的76.22%。柏强制药是公司最重要的子公司。

表:柏强制药最近几年营收、净利润、销售净利率


神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇”

(数据来源:公司公告、choice)


从柏强制药最近几年净利润表现看,2017年开始,柏强制药的净利润同比出现下降,从2016年的9,877.18万元下降至2017年的9,118.96,2018年上半年净利润为4,105.61万元,也不如2017年上半年净利润数据。

从柏强制药销售净利率数据看,自2016年开始,销售净利率也在下降,这些都表明其盈利能力有所弱化。

而柏强制药的经营利润出现下降,增大了其对应的商誉减值隐患。

结语


证监会易主席说,推进资本市场持续健康发展,必须敬畏市场,同时也要敬畏风险。在连续六个涨停后,神奇制药这种业绩支撑不足的公司,其风险之高已不言而喻。

在新增《风云早报》之“市场博弈”内容基础上,即日起新增《风云海外每日动态 》; 均暂定为每日盘前推送。

《不一样的风云早报 | 分歧?龙虎榜成交额创两年新高(3.11) 》《 风云海外每日动态 | 2019年3月11日,星期一》已独家首发于市值风云APP,欢迎下载,第一时间阅读。

我们将逐步增加更多盘面信息分析模块;同时就相关产业政策动态、行业动态进行持续跟踪,敬请期待~

END


以上内容为市值风云APP原创

未获授权 转载必究

邮箱:mvlegend@163.com / 微信:yangfeng562933

市值风云APP

买股之前搜一搜!


正文完,原文标题:神奇制药:在业绩面前,6个涨停确实够“神奇” | 风云独立审计
原文发布时间:2019-03-11 19:12:46
原文作者:市值风云APP。
三义创投网
猜你喜欢